中国财险（02328.HK）公司专题系列研究（三）：公司核心竞争力分析

事件：近期公司股价表现较好，得益于市场高分红风格的主导。 但我们一直强调，我们推荐公司的核心逻辑在于公司优秀的商业模式和突出的竞争力。 在我们之前的报告《财产保险是一个什么样的行业？——公司专题系列研究（二）》中，试图分析中国财产保险的核心竞争力（主要集中在承保方面）。 本报告作为公司系列研究报告的第三份，力求全面详细地阐释公司的核心竞争力。 因此，我们对公司后续的发展充满期待。 总体而言，我们认为公司竞争力有望推动业绩持续领先。

公司凭借先发优势牢牢占据行业第一的位置。

作为中国最大的财产保险公司，中国财产保险股份有限公司（2328.HK）拥有显着的行业领先地位。 无论是规模还是盈利能力都远胜于业内大多数公司。 核心是公司凭借承保竞争优势取得了强劲成功。 那些永远坚强的人。 从溢价市场份额来看，公司溢价市场份额始终位居行业第一，2023年前11个月达到32.5%，与第二、第三名存在较大差距； 从承保盈利能力来看，公司综合成本率明显优于中小型公司及行业整体水平。 过去12年，公司平均综合成本率为97.3%，而财险行业平均水平为99.0%。 公司优于行业1.7%。 公司实现了数量稳定、品质优良。 经营业绩。

公司在公司治理、业务布局、财务能力等方面具有显着优势。 基于财产保险公司的经营逻辑，我们认为财产保险公司的核心竞争力在于责任方的经营管理能力。 对于中国财产保险公司的竞争力，可以从以下三个维度进行分析： 1）公司治理：公司拥有股东优势、人才优势、制度优势，为公司业务领先奠定了坚实的基础。 ; 2）业务发展：公司债端规模效应明显，公司积极开拓直销渠道，在承保目标产业链深度布局提高运营效率，服务网络优势提高客户忠诚度； 3）财务数据：公司盈利状况优于同业，支持公司持续健康发展。

盈利预测、估值和评级

作为我国财产保险行业的龙头企业，中国财产保险目前在规模和盈利能力方面均明显领先于其他同行。 公司凭借规模优势、股东优势、渠道优势等有望继续领跑行业，2024年业绩提升确定性较高，我们看好公司业绩提升和持续估值2024年恢复。我们预计公司2023-2025年净利润分别为247/288/321亿元，对应增速为-7%/+16%/+12%。 鉴于公司领先的承销盈利能力和有吸引力的股息收益率，我们维持公司12.0港元的目标价，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场波动较大。

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