当前位置:首页 > 业界动态 > 正文

牛年的信贷ABS“牛”在哪里?——2021信贷ABS市场运行报告

抽象的

2021年是信贷ABS市场重启的第九个年头。 作为我国债券市场的重要组成部分,信用类ABS始终保持安全稳定,助力债券市场有序发展。 信贷ABS经过规模增长和稳健发展,已从快速增量阶段转向优质存量阶段; 市场份额以零售ABS为主,逐渐回归资产证券化本质; 发起机构集中度呈现下降趋势。 二级市场投资者关注度持续升温; 同时,2021年信贷ABS将继续保持零违约,基础资产累计违约率将保持较低水平。

预计2022年,在“稳中求进、稳中求进”的国民经济发展定位背景下,COVID-19疫情常态化,国家碳中和战略目标持续推进而随着证券化市场的进一步规范,信用ABS将继续发挥盘活存量的作用。 可以增强信贷资产的流动性,为实体经济发展提供有力支持。

1、市场概况

(一)发行情况

1、2021年信用类ABS发行204笔,总规模8815.33亿元,较去年增长9.62%。

2021年,信用类ABS发行数量创历史新高,达204只,发行总规模达8815.33亿元,较去年增长9.62%,占国内资产证券化市场的比重较去年的27.85%提升至 28.65%。 全年信用类ABS发行节奏波动,年末发行量大幅增长。

2、参与主体分散程度加大,新增发起机构4家。

2021年,信贷ABS市场共有51家发起机构。 发起机构进一步分散,集中度下降。 一是银行业金融机构比重持续下降。 2018年以来,银行业发源机构发行规模占比逐年下降。 今年占比为70.56%,非银行机构参与热情持续增强; 二是主要发起人占比下降。 十大发起机构发行规模为5914.92亿元,占比从去年的73.57%下降到今年的67.10%。 龙头发行集中度效应减弱。 其中,工行、建行依然保持1000亿元的发行规模,300亿元以上的发起人数量大幅增加。 中国银行、上汽通用、农业银行等发起机构的发行规模较去年翻倍。 1级市场参与度较往年大幅提升; 三是首次新增信用类ABS产品4家,包括资产管理公司、股份制银行、消费金融公司。

3、零售ABS[1]主流地位稳定,不良ABS持续增长,微型ABS、CLO规模萎缩。

2021年,零售ABS发行规模占比从79.09%提升至91.89%。 其中,RMBS、汽车ABS、消费贷款ABS[2]发行规模较去年分别增长22.60%、35.81%、35.82%。 零售ABS市场已成为主流稳定。

2021年,不良ABS[3]的发行规模和数量将有所增加,分别达到299.94亿元和63单。 其中,个人信用不良ABS发行数量较去年增加7只,表现较为突出。 疫情常态化背景下,银行不良资产处置持续承压,预计不良ABS发行仍有一定潜力。 微型ABS发行规模324.86亿元,CLO发行规模90.54亿元,均较去年不同程度萎缩。

4、发行利率全线下降,利差区间变化不大。

受年中全面降准影响,信用类ABS发行利率降至近五年来最低水平。 2021年AAA、AA+、AA等级加权平均发行利率分别为3.33%、3.57%、3.76%,分别比去年下降14bp、45bp、102bp。 利差方面,与同期国开行债券相比,加权平均期限一年以下的AAA级证券利差范围为16bp至381bp(2020年为-27bp至245bp),平均为76bp(2020年为80bp); 一年期以上AAA级证券利差水平为10bp至182bp(2020年为4bp至198bp),平均为70bp(2020年为65bp),利差区间变化不大。

五、二级市场交易量和换手率再创新高。

2021年,信用ABS二级市场总交易额为7458.93亿元[4],较去年大幅增长87.68%,换手率为44.65%,为近五年来最高水平。 交易量的增加可能与市场利率的下降同时发生,剩余的信用ABS证券的价值有所增加。 从产品来看,RMBS市场活跃度持续提升,占今年总交易额的80.87%,成为二级市场主流交易产品。

(二)期间业绩概述

1、不存在证券违约情况,信用类ABS基础资产累计违约率保持较低水平。

2021年信用ABS证券将继续保持零违约,各类基础资产累计违约率保持较低水平,平均值不超过2.00%。 其中,RMBS和AUTO ABS的累计违约率最低。

2、提前还款利率分化,人民币贷款先升后降,其他产品小幅上涨。

2021年信用类ABS期限项目共计468个,基础资产年化提前偿付率在0.00%至79.13%之间。 其中,RMBS预付款率上半年维持较高水平,约10.83%,下半年回落至8.45%,略低于去年平均预付款率11.37% %。 这主要是由于第三季度全国房价涨幅收窄以及借贷成本上升。 这是由于人们提前还款的意愿下降。 其他产品方面,今年AUTO ABS、消费贷款ABS、微型ABS和CLO的平均提前还款率较去年都有一定程度的上升,但各产品的增幅有所不同。 其中,消费贷款ABS提前还款率大幅上升,可能与消费贷款利率相对较高以及存款准备金率整体降低,促使借款人置换贷款有关。

3、不良ABS回收情况稳定,与中债预测回收情况基本一致。

个人信用不良ABS持续时间较短[6],平均累计回收率[7]约为10.73%。 抵押不良ABS存续期较长,平均累计回收率约为33.96%。 与中债资信预测值相比,存续期内,个人信用不良ABS月度累计实际回收率/中债资信预测回收率之比为1.16,与中债资信评级预测基本一致; 由于存续项目相对较多,且恢复周期短。 抵押类不良ABS实际回收率与预测回收率存在一定偏差,但基本维持在1.0以上的安全水平。 从整个生命周期来看,复苏情况符合中债资信的预测。 基本一致。

2.“你问我答”

1、2021年信贷ABS发生了哪些“量变”?

答:2021年信用类ABS发行规模较去年稳步回升,在国内债券市场的比重和重要性保持稳定。

从2012年重启到2019年发行高峰,信贷ABS经历了从放量增长到稳健扩张的阶段性转变。 2020年受疫情影响,发行规模小幅萎缩; 2021年,信用类ABS稳步复苏,发行规模达8815.33亿元,较去年增长9.62%,占债券产品比重较去年小幅提升至1.43%,继续保持国内最大债券市场地位。 为市场高质量发展提供支撑。

2、2021年信贷ABS将发生哪些“质变”?

答:2021年,信用类ABS对投资者的吸引力将越来越大,其中RMBS是投资者“最关心”的。

一方面,RMBS交易量快速增长。 2017年至2021年,RMBS二级市场交易量复合增长率为97.38%,远高于30.77%的发行增长率。 RMBS的投资价值得到了投资者的认可。 另一方面,二级证券销售的市场化程度有所提高。 今年,建行RMBS“建元”系列开始探索二级证券市场化销售,信用ABS二级证券供应量有所增加。 此外,从信用类ABS的整体交易情况来看,长期证券的投资价值受到更多关注。 3年以上长期证券交易量占比从去年的75.14%上升到今年的78.93%,这在一定程度上说明投资者看好信用ABS未来的升值空间,二级市场的活跃度也较高。市场成交预计将继续增加。

3、2021年,信贷ABS在金融支持实体经济方面将发挥哪些独特作用?

答:2021年,信贷ABS将继续履行优化金融资源配置、盘活存量资金、支持实体经济发展的功能。 对于协助处置不良资产、精准传导小微企业扶持政策、推动“碳中和”目标的实现将发挥重要作用。 已经达到了一定的推动力。

一是信贷ABS作为金融机构处置不良资产的重要渠道之一,全年帮助处置不良资产1612.89亿元。 二是全年发行微型ABS 324.86亿元,推动微型企业扶持政策落实。 三是部分发起机构积极响应中央“碳中和、碳达峰”战略目标,筛选新能源汽车贷款等绿色资产进行资产证券化。 三个项目累计贡献碳减排量约3.27万吨。

4、与其他证券化市场相比,信用ABS有哪些突出特点?

答:与其他证券化市场相比,信用ABS注重“资产为王、分散为王”,更符合资产证券化的本质。

信贷ABS发展初期,产品主要为企业CLO。 自2016年起,零售ABS占比开始超过CLO。 2021年,零售ABS发行规模占比首次超过90%,表明信用类ABS基础资产已逐渐回归同质性强、分散性高的特征。 首先,各类信用类ABS产品池子资产分散度较高。 例如,RMBS池内平均资产数量接近3万个,消费贷款ABS超过20万个,微型ABS池内资产数量虽少但也接近1万笔交易,而个人贷款ABS资产数量虽小但也接近1万笔。信用不良ABS超过7万户。 资产高度多元化,有效降低产品信用风险。 其次,信贷ABS对实体的依赖程度较低。 除了大型发起机构外,一些中小型发起机构深耕特定资产领域,也拥有良好的资产业绩。 最后,与其他证券化产品相比,信用ABS在法律和交易结构设计层面实现了破产隔离。 证券信用风险主要取决于基础资产的信用质量,进一步回归资产证券化的本质。

5、今年有哪些项目“引人注目”?

2021年信用ABS创新频出,一方面体现了发起机构尝试新的基础资产或交易结构的强烈意愿。 另一方面说明信用ABS产品具有一定的设计灵活性和较大的创新空间,供给侧仍有创新空间。 扩大潜力。

基础资产方面,今年发行了多个“第一”项目,包括集合小微企业不良贷款的不良ABS(建新2021-6)、集合不良贷款的不良ABS等。办理汽车抵押贷款消费贷款(诚一2021)。 -2)、包含汽车抵押消费贷款的消费贷款ABS项目(安顺2021-1)和包含新能源汽车贷款的绿色汽车ABS项目(上河2021-1)等。

从交易结构来看,今年消费贷ABS项目开始尝试在提前结算事件中设定提高月均损失率的条款(合智2021-1)。 触发事件指标的进一步细化,为投资者权益提供了有力保障; 不良信用卡项目加快了证券赎回频率(招商合萃2021-1),可以在一定程度上降低存续期间证券赎回的不确定性,进一步丰富信用类ABS产品的交易结构设置。

境外投资者方面,RMBS和AUTO ABS依然备受关注。 值得注意的是,合智2021-1成为首个引入外资的消费贷款ABS项目。 信用类ABS吸收境外资金的能力稳步提升。

6、今年信用ABS的信用风险担忧有哪些?

2021年信用类ABS证券未发生违约事件,基础资产累计违约率保持较低水平,整体信用风险很低。 不过,今年市场仍存在一些风险担忧。

今年下半年,或许由于房地产行业区域性风险的不利影响,个别零售ABS项目底层资产违约率较以往将呈现上升趋势。 个别不良ABS项目的实际回收率低于预期,优先证券的赎回将被推迟。 。 此外,中债资信内部监测显示,某消费金融公司面临转型压力,发起人经营风险对消费贷款ABS基础资产信用质量的影响值得关注。

长期来看,宏观经济将坚持“稳中求进”的总基调,出现大幅波动的可能性很低。 正常ABS基础资产的累计违约率预计将保持在较低水平,不良ABS的寿命预计将保持在较低水平。 循环恢复率仍然有希望。 同时,中债资信的评级结果始终考虑宏观经济形势恶化的极端情景。 总体而言,信用类ABS证券的信用风险仍然可控。

7. ABS信用风险评估与披露,中债资信的答案是什么?

在信用ABS评级领域,中债资信始终致力于为投资者提供有价值的信用评级服务,分析和揭示信用风险的真实根源,监测和披露信用风险的变化和演变,做好“关注”信用ABS市场。 守门人”。

对于首次评级项目,中债评级坚持审慎性和客观性。 2021年所有正常项目实际违约率均低于预测值。 现有400余只ABS优先证券继续保持零违约,未引发任何风险事件。 评级下调,评级结果仍保持谨慎。 在对评级客观性要求较高的不良ABS领域,中债资信也取得了良好的估值结果。 由于回收波动较大、涉及因素较多、回收水平对投资者回报的直接影响,不良资产ABS的估值结果一直是市场的难点和热点。 通过不断完善估值技术,2021年,在个人信用不良ABS领域,中债资信取得了较高的估值精度,现有项目累计实际回收率/累计预测回收率在0.90至1.56之间,平均值等于 1.16。 ,确保评级结果客观合理。

此外,中债资信目前已实现对久期项目的全覆盖监测。 2021年,将监测全市场5000多个证券化项目,排查300多个风险点。 及时内部监测个别地区房地产市场风险。 捷信、中债资信跟踪调查相关项目履约情况,密切跟踪风险,维护信用ABS市场安全运行。

8、信用ABS面临哪些机遇和挑战?

机会方面,投资者持续加大二级市场敞口,交易活跃度持续上升,信用类ABS具有良好的发展前景。 从发行端看,RMBS和AUTO ABS产品基础资产总量庞大、波动较小,消费金融公司证券化融资的旺盛需求,为信用类ABS的持续稳定发行提供了资产基础; 此外,不良ABS等品种受到政策鼓励,具有一定的扩张潜力; 总体来看,信贷ABS将继续稳步发展。 从投资角度来看,在信用债市场违约频发的背景下,信用类ABS安全,且产品在期限、等级等方面多样化,能够有效满足不同梯队投资者的差异化投资需求; 同时,与其他证券化产品相比,信用ABS更接近资产证券化的本质,标准化程度高,信息披露制度健全。 因此,其投资价值将受到进一步的关注和探索。

从挑战来看,信贷ABS的进一步发展面临多重压力。 首先,投资者对风险识别的广度和深度的要求不断提高。 当前金融形势下,信贷资产发行规模或将增加,信贷ABS市场可能面临发行规模增长、基础资产质量下沉、新增资产类型等问题。信用风险判断涉及范围更广,风险因素更多更复杂。 针对上述变化,呼声越来越高的投资者提出对不同期限证券进行更准确的风险披露、不同发起机构同类产品的风险比较、进一步完善不良ABS的回收周期等。 估值准确性等要求,信用风险识别的进一步横向拓宽和纵向深化面临挑战。 二是市场拓展压力要求加快基础设施建设步伐。 信用类ABS的发行量仍然较小。 随着投资需求上升,供需缺口可能继续缩小,发行人面临一定的向外扩张压力。 为提前应对新形势,构建供需平衡的市场环境,信用类ABS市场应平稳有序地开展基础设施建设,如增强评级揭示风险的准确性和专业性、持续完善不良资产ABS估值技术,进一步优化信息披露评价体系,引入质押式回购等流动性增强措施,助力市场进一步成熟。

笔记:

[1] 零售ABS包括RMBS、AUTO ABS和消费贷款ABS,其他ABS包括不良ABS、微型ABS、CLO和融资租赁ABS。 全文是一样的。

[2] 消费贷款ABS包括消费贷款ABS和信用卡贷款ABS。 全文是一样的。

[3]不良ABS包括个人信用不良ABS和其他不良ABS。 个人信用不良ABS包括信用卡不良ABS和个人消费贷款不良ABS。 全文是一样的。

[4]交易数据截至2021年12月30日,与全文相同。

[5]数据截至2021年12月委托报告; 各产品的累计违约率为各项目的平均累计违约率。 由于各项目履约期间不同,各产品累计违约率表现可能存在波动。

[6] 仅包括截至2021年12月末优先部分尚未偿还的不良ABS,下同。

[7]个人信用不良ABS累计回收率统计周期为15期,抵押贷款不良ABS累计回收率统计周期为25期。

0
收藏0

最新文章

随机文章

取消
扫码支持支付码